Macro Asset Daily

• 美伊就60天停火备忘录达成一致，布伦特原油回落1%至93.02美元
• 风险偏好升温，美股三大指数集体新高，科技股领涨
• AI融资催化作用显著：Anthropic募资650亿美元，戴尔上调AI服务器营收预期至600亿
• 港科技股有望借势领军，延续美股突破势头

美联储官员Paulson明确当前政策适宜，无降息紧迫性。

• 政策立场：联邦基金利率维持3.5%-3.75%，6月和7月降息概率仅1.2%和3%
• 市场分歧：近期维持“暂停”格局，但2026年降息可能性引发讨论
• 资产影响：政策转向需观察就业与通胀数据，将影响美债、美股及黄金走势

两种截然相反的美元叙事正激烈碰撞：

• 经济支撑派：5月芝加哥PMI飙升至62.7，创4.25年新高，美股上涨降低美元流动性需求，但整体仍支撑美元指数微涨。
• 财政危机派：美债收益率飙升源于买家罢工与39万亿债务利息超1万亿，美元恐步日元后尘进入结构性贬值。
• 对资产启示：前者利空黄金，后者却强调全球央行购金已超美债，成为黄金长牛最大底气。
• 判断关键：短期数据与长期主权信用孰轻孰重，将决定美元真实走向及美债、黄金配置。

滯脹數據與美債配置

• 🔥 美國PCE與GDP數據: 4月PCE同比升至3.8%、核心3.3%，Q1 GDP下修至1.6%，明確強化滯脹訊號。
• 美債拋售與收益率: 美債遭拋售，10年期收益率升至4.5281%，中國持倉降至17年低位。

大宗商品與地緣緩和

• ⚡ 油價與金價雙殺: 美伊和談預期導致WTI原油跌逾5.5%、布倫特跌逾5.3%，現貨黃金跌破4500美元。

今日期货8点档聚焦隔夜美股、黄金、原油、人民币行情及重点期货品种，提供最新数据解读与操作建议。

• 美元走势：在99关口持续拉锯，仍未摆脱弱势格局
• 油价与避险：美伊和谈消息拖低油价，避险情绪明显降温
• 日元机会：或迎来加息翻身，外汇交易员核心关注点

• 收益率意外回落：通胀升至3.8%但GDP下修至1.6%，2年期与10年期收益率双双走低
• 中国减持至17年低位：3月抛售410亿美元，地缘风险推升央行持续增持黄金
• 无风险神话崩塌：财政主导正反馈循环显现，长期美债面临“上涨有限、下跌无底”不对称风险
• 去美元化仍存争议：高盛视抛售为稳汇率操作，非系统性撤离，市场流动性仍支撑需求

拥挤股持续领先，逆向投资者本轮未占到便宜。美银周期指标触底转正却指向盈利驱动，而非宏观，估值已处25年高位，所有跑赢数据均来自回测。

• 罕见双杀：美伊和谈“假动作”被白宫否认后，WTI原油重挫5.55%，布伦特跌5.31%，现货黄金同步跌至4390美元/盎司。
• 逻辑切换：地缘避险需求快速抽离，投机资金连续减持黄金和原油，定价主导从冲突转向美债实际利率。
• 关键变量：10年期美债收益率升至4.5%，实际利率上行压制黄金；油价中枢抬升但供需失衡仍存。
• 配置建议：下半年规避流动性宽松押注，关注原油、基本金属供给受限带来的确定性。

Yardeni提出FEMO概念，强调美股反弹由强劲盈利驱动而非炒作，当前20-22倍远期市盈率合理，若避开衰退，标普500有望2026年达8250点。

市场滞胀担忧则聚焦GDP增速放缓与通胀飙升并存，能源价格冲击可能引发第二轮效应，迫使央行维持紧缩至2027年。

两者对立揭示当前美股定价隐含对软着陆的乐观假设，一旦伊朗冲突升级或油价持续高企，盈利驱动逻辑或面临重新定价风险。

兴全投资人大会上，机构大佬强调多资产多策略配置是穿越波动的关键。

• 饶刚：长期看股票收益高于债券，固收+可通过权益或商品对冲地缘风险。
• 蒋彤：A股港股基本面扎实，美股提供全球产业链视角，AI等先进产能值得长期配置。
• 宋华、李骧：FOF与量化策略依赖低相关资产分散风险，CTA作为“危机阿尔法”具对冲价值。

1-4月固定资产投资累计同比减少1.6%，年内增速再度转负，企业扩大投资态度仍谨慎。 后续需重点关注稳投资政策工具发力点。

• **Q1 GDP下修至1.6%**且4月PCE同比升3.8%创近三年新高，显示增长放缓与通胀回升并存
• 全球央行正以2014年以来最快速度抛售美债，单月规模达1384亿美元
• 阿联酋与美国财政部秘密谈判并向美联储施压，叠加多国同步减持美债
• 资产配置启示：黄金等避险品种或受青睐，需关注去美元化进程对汇率与大宗商品的影响

乐观派认为当前反弹由强劲盈利驱动，而非泡沫炒作。

• Yardeni FEMO理论：若经济避免衰退，标普20-22倍远期市盈率合理，2030年前有望破万。
• 谨慎派视角：美股已切换至“高位分化+高波动”新阶段，尽管AI支撑仍在（英伟达营收验证算力需求），但财报后股价不涨反跌。

判断：分化与波动或成短期主旋律，盈利基本面仍是关键锚点。

No significant updates today.

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全球AI硬件需求无视宏观风险，推动ETF史上最快增长：Roundhill Memory ETF仅27个交易日资产达65亿美元，存储芯片ETF权重股暴涨。

• A股科技独立周期：国内走高性价比路线+自主替代，美股高位波动或增加但不代表A股科技同步落幕。
• 结构性机会：上游半导体硬件短期领涨，下游AI应用（机器人、智能驾驶）长期胜出；港股通信息技术指数已涨38%。
• 风险提示：A股部分半导体估值已高，需警惕下游盈利不及预期反噬上游；美股宏观扰动可能引发10%以内回调。

中信证券研报指出，2026下半年政策改革与行业功能释放，将成为驱动证券行业投资价值重塑的关键因素。

• 证券板块：落实金融“五篇大文章”、多元化机构入股及14单大额IPO排队，有望改善流动性并推动优质机构业绩延续高增长，估值修复可期。
• 基金配置：成长风格基金料持续领跑，AI、半导体等新兴产业驱动；“固收+”适合低风险底仓配置。
• 大类资产：A股盈利驱动上涨但波动放大；美债暂无配置价值；原油、基本金属价格维持高位。

市场对流动性的担忧主要源于美债、日债收益率上行，但核心扰动仍是油价波动。

• 担忧的合理性：美债利率上行会压制风险偏好、影响中国出口与人民币汇率，但上行空间有限。
• 配置影响：红利风格与稳定现金流资产更占优；AI产业方向仍可进攻，关注北美算力链。
• 后续观察：6月海峡通航与油价走势将决定宏观修复力度，决定顺周期与实物资产共振强度。

• 高油价推升通胀，美联储可能启动收紧讨论，实际利率上行抬升黄金持有成本
• 地缘避险溢价边际弱化，市场短期难现大级别风险催化
• 长期配置价值仍存，但阶段性上行空间受高利率环境明显制约