Critical minerals, Middle East risk and commodity-driven market stress
Commodities, Minerals & Geopolitics
全球关键矿产与大宗商品市场正处于前所未有的剧烈变革期，地缘政治风险与政策制度调整两大核心驱动力交织，推动能源、贵金属及关键矿产价格出现大幅波动。2026年至2027年间，霍尔木兹海峡紧张局势升级、伦敦金属交易所（LME）仓储费制度改革加速落地、美方对中国及多国发起新一轮贸易调查，以及全球关键矿产供应链本土化与多边合作战略的推进，共同塑造了当前复杂且充满不确定性的市场格局。
一、霍尔木兹海峡冲突升级：能源价格持续高企引发全球连锁反应
自2026年以来，霍尔木兹海峡成为全球能源供应链的高风险区域，频繁发生无人机袭击和海上骚扰事件。2027年下半年冲突态势非但未见缓解，反而有所加剧，布伦特原油价格多次突破115美元/桶，9月一度逼近120美元/桶的阶段高点，成为推动全球油价持续上扬的关键因素。
- 油价高企直接推升全球通胀压力，对依赖进口能源的经济体如欧盟、日本带来明显宏观经济波动，进一步加剧货币政策调控难度；
- 产油地区的不稳定加剧了关键矿产如锂、钴、镍和稀土的供应链紧张，新能源汽车及高科技产业面临原材料价格上涨和供应中断风险；
- 投资者避险偏好由能源蔓延至贵金属（黄金、白银）及农产品，跨资产风险溢价显著扩大，市场波动性提升。
中金宏观研究强调，霍尔木兹海峡冲突已成为结构性供给冲击源，不仅推升能源价格，更加剧了全球关键矿产市场的价格波动和供应链不确定性，凸显地缘风险对大宗商品市场的深远影响。
二、伦敦金属交易所改革与贸易摩擦：制度变革与政策对抗加剧市场波动
2026年初，LME宣布取消仓储租金上限，转而实施每日装卸费制度，意图提升金属库存流动性、防止价格扭曲。改革实施后，短期内引发金属价格波动加剧，企业库存持有成本明显上升，尤其对白银市场的实物交割流动性形成较大压力。
- 企业纷纷调整库存管理策略，采取多仓库分散布局以降低单点风险；
- 白银市场投资者更倾向利用ETF和期权等衍生工具规避实物流动性风险，市场结构性变化明显；
- 改革促进市场对库存透明度及价格发现机制的需求提升，反映出全球矿产市场正在经历深层次调整。
与此同时，美国基于“产能过剩”理由对中国及其他主要矿产出口国发起新一轮贸易调查，激化国际贸易摩擦。中国外交部强烈反对该调查，敦促维护公平贸易秩序，但双边摩擦已加剧出口限制与囤积行为：
- 多国加强战略金属储备，推动囤积战略以应对潜在供应中断；
- 贸易摩擦使关键矿产供应链进一步复杂化，提升了全球市场的不确定性和风险溢价。
三、关键矿产供应链：美国本土化战略深化，盟友合作加速推进
面对持续的地缘政治与贸易摩擦压力，美国强化关键矿产供应链本土化政策，涵盖采矿、冶炼、制造等全链条环节，积极联合澳大利亚、加拿大、印度等盟友，打造多元化供应体系，降低对中国及俄罗斯等高风险地区的依赖。
- 本土化进程遇到技术瓶颈和成本挑战，短期内难以实现完全脱钩，但政策激励和市场机制推动产业升级；
- 多边盟友合作成为分散风险、保障供应安全的重要支柱，强化全球供应链韧性；
- 美国结合财政补贴、税收优惠及研发投入，推动关键矿产采选及加工技术创新，加速供应链弹性提升。
与此同时，中国在2026年新五年计划中继续推动科技创新和绿色转型，关键矿产出口同比增长近22%。特斯拉中国制造电动汽车销量激增91%，直接拉动锂、钴、镍等矿产需求，彰显中国在全球新能源矿产竞争中的强劲势头。
四、企业与投资者策略调整：多元化库存与跨资产对冲成共识
在地缘风险和制度改革双重刺激下，企业和投资者纷纷调整策略以适应新常态：
- 库存管理趋向多元化和区域化，避免过度集中带来的供应链断裂风险，同时应对LME新仓储费用带来的成本压力；
- 供应链重心逐步从全球化转向区域化和盟友合作，强调弹性和安全保障；
- 跨资产对冲策略日益普及，结合能源、贵金属（黄金、白银）及关键矿产，优化投资组合风险管理；
- 政府与企业加强战略储备，推动囤积政策以应对潜在供应中断，保障关键资源安全。
此外，人民币国际化进程持续提速，点心债市场活跃，人民币计价黄金及矿产产品国际化显著提升，为资本市场提供新的避险和资产配置渠道，对全球矿产及贵金属价格走势形成新的影响力。
五、综合展望与政策建议
当前全球关键矿产及大宗商品市场正处于地缘政治冲击、贸易摩擦和制度改革三重压力下的关键转型期：
- 地缘政治仍是市场最大不确定性，霍尔木兹海峡安全形势持续紧张，能源与矿产价格维持高位波动格局；
- 贸易摩擦与LME制度改革加剧供应链复杂性和成本压力，企业须灵活调整供应链布局和库存管理策略；
- 新能源及高科技产业驱动的关键矿产需求保持强劲增长态势，支持价格中长期坚挺；
- 多维跨资产配置与风险管理成为市场新常态，投资者和企业应强化能源、贵金属与关键矿产联动分析；
- 国际合作与本土化战略并重，美国及盟友深化供应链合作，中国推动内循环和创新驱动，全球供应链格局加速重塑。
建议企业和政策制定者：
- 动态优化产能布局，强化供应链多元化和区域化，提升整体韧性与安全性；
- 积极推动技术创新和产业升级，降低成本并增强竞争力；
- 持续关注LME制度改革及国际贸易政策走向，及时调整库存和对冲策略；
- 加强战略储备建设，打造覆盖能源与关键矿产的综合风险防控体系。
关键数据回顾
- 布伦特原油2027年多次突破115美元/桶，9月一度逼近120美元/桶；
- 2026年中国关键矿产出口同比增长近22%，特斯拉中国制造电动汽车销量同比激增91%；
- LME仓储费制度由租金上限转为每日装卸费，短期内推高库存成本；
- 美国对中国发起新一轮“301调查”，加剧贸易摩擦；
- 人民币兑美元中间价2026年3月升至6.85，推动人民币资产国际化；
- 中国黄金储备连续16个月增持，突破7500万盎司，强化避险资产配置。
综上，全球关键矿产和大宗商品市场正经历结构性深刻调整，地缘政治冲击和制度改革为核心驱动因素。企业与投资者唯有拥抱战略韧性，结合跨资产配置与供应链多元化，方能有效应对未来波动风险，抢占新能源与高科技时代的战略制高点。