Macro Asset Daily

2026年全球资本市场正经历以**美债供给压力激增、货币政策分化加剧及人民币资产重估**为核心的深刻变革。最新数据和权威机构分析进一步揭示了这一趋势的内在逻辑和外部影响，凸显全球债务规模的“爆炸式”增长、人民币节后快速反弹、IMF对美国宏观政策的建议、科技板块潜在反攻动力，以及大宗商品领域的轮动趋势。投资者和资管机构需在高度不确定的环境下，灵活调整策略，精准把握结构性机会与系统性风险。 --- ## 一、美债供给压力与全球债务大爆炸推动利率曲线剧烈波动 根据**国际金融协会（IIF）**最新报告，全球债务规模于2025年底达到创纪录的**348万亿美元**，较去年增长近29万亿美元，刷新疫情以来最快年度增速。债务规模的急剧扩张直接加剧了美债市场的供给压力： - **美债供给压力持续加剧，推动利率曲线震荡加剧** 在外资大幅减持背景下，美债短端利率维持高位，流动性依旧紧张，2年期美债收益率稳定于3.6%-3.7%区间。与此同时，10年及30年期美债收益率波动率明显放大，投资者对避险需求与经济增长预期的平衡愈发敏感，风险溢价重定价加速。 - **外资减持压力叠加美债新增供给，收益率承压** 截至2026年第一季度末，中国及其他主要外资累计减持美债超过千亿美元，推动10年期收益率攀升至3.9%左右。债务“爆炸”背景下，美债新增发行量大幅上升，形成供需双重压力。 - **德银研究强调油价与美债收益率的联动性增强** 油价波动对10年期美债收益率的影响超过历史均值。地缘政治紧张局势和全球经济复苏预期共同推高油价震荡，进而引发跨市场波动联动，成为利率和资产定价的重要变量。 --- ## 二、人民币节后快速升值，推动外资增配与跨币种风险管理工具需求爆发 2026年春节假期后，人民币对美元汇率迅速突破6.87关口，创2023年4月以来新高，反映人民币升值动力多元且强劲。**北京日报**报道称，2月25日，在岸人民币最高触及6.8669，离岸人民币则升至6.8617。 - **人民币升值加速，外资配置意愿明显增强** 出口回暖、跨境结汇活跃及外汇储备结构优化共同支撑人民币升值。监管层加强境外风险资产管控，推动资金回流，提升人民币资产吸引力。北向资金流入持续加速，外资机构重点布局科技创新、新能源及智能制造等成长板块。 - **跨币种风险管理工具需求激增** 利率互换、外汇远期及期权等衍生品使用频率大幅提升，跨币种ETF成为机构资产配置和风险对冲的核心工具。资管机构通过这些工具，提升组合弹性与风险防控能力。 - **全球货币政策分化加剧，提升汇率波动性** IMF近期指出，美国应调整经济政策以避免负面溢出效应，尤其是在维持鹰派基调的同时，兼顾增长与金融稳定。美联储1月CPI仍高于目标，降息预期基本消失，美元指数走强。日本央行政策趋紧预期增强，导致美元兑日元围绕154关口剧烈波动，区域供应链及贸易格局受影响。 --- ## 三、科技板块估值趋于理性，潜在反攻催化剂显现 高盛最新研究表明，2026年初AI交易波动加剧，科技巨头表现短暂失速，但预计下半年有望迎来反攻。主要催化因素包括： - **AI商业化持续推进** 随着AI技术进入更多应用场景，科技巨头盈利能力有望改善，推动估值修复。 - **企业资本支出回升与消费电子需求复苏** 全球经济逐步企稳，企业加大信息技术投入，消费电子产品需求回暖，助力科技板块业绩增长。 - **估值修复与波动率趋稳预期** 纳斯达克指数波动率有望逐步下降，市场情绪改善，科技股估值趋于理性。 摩根大通建议投资者关注科技与传统产业的协同增长，尤其新能源与智能制造领域，规避单一板块风险。 --- ## 四、大宗商品轮动趋势明显，关注油价中期供应压力与人民币升值影响 大宗商品市场呈现结构性机会与轮动格局： - **铜价保持上行，受益新能源需求** 新能源汽车及电动化趋势支撑铜价上涨，人民币升值降低进口成本，提升制造业利润空间。 - **黄金进入新周期，避险需求依然旺盛** 地缘政治紧张与滞胀预期支撑黄金价格。华安基金建议黄金配置比例维持5%-15%，全球央行连续16年净买入黄金，彰显避险资产的韧性。 - **油价维持高位震荡，供应过剩风险逐步显现** OPEC小幅增产预期与中东局势复杂交织，使油价短期保持强势。多家机构警示2026年中期油价或面临供应过剩压力，可能引发价格回调，影响美债收益率及人民币资产估值。 整体来看，大宗商品可能经历“黄金→工业金属→石油→农产品”的轮动，投资者应灵活调整配置。 --- ## 五、人民币升值推动外资扩展A股及人民币计价资产配置 人民币走势与政策环境改善吸引外资加码中国资本市场： - **北向资金净流入持续增强** 资金流向从政策驱动转为盈利驱动，重点布局科技创新、新能源和智能制造。 - **保险资管机构提升权益资产配置比例** 逾九成保险资管产品实现正收益，近半数机构计划增加股票型、混合偏股及指数ETF配置，反映对中国经济转型信心。 - **人民币计价高等级债券受追捧** 信用利差收窄，人民币债市吸引力增强，成为固定收益资产配置的优选。 - **跨币种对冲工具普及，提升组合稳健性** 机构广泛使用衍生品进行汇率风险管理，增强跨境投资的风险抵御能力。 --- ## 六、资管行业合规创新与金融工具应用加速 监管趋严与市场需求推动资管行业结构升级： - **境外风险资产管控持续强化** 监管严格审查非标及高风险资产，推动金融机构压降高风险敞口，聚焦核心合规业务。 - **创新产品层出不穷** 公募基金加快ESG、权益与固收产品开发，私募基金聚焦新兴产业投资。大型机构通过并购整合，构建综合财富管理生态。 - **国际资管策略本土化推进** 高盛推崇“杠铃策略”，强调分散风险和灵活调整，有助于提升组合弹性。 - **ETF与衍生品成为配置标配** 利率互换、外汇远期及期权等衍生品广泛应用，跨币种ETF成为资产配置和风险对冲的重要工具。 --- ## 七、市场共识深化，投资者策略建议 2026年被视为全球资产重估关键之年，人民币升值、油价走势及黄金周期构成核心投资主题。投资者需谨慎应对潜在风险： - **强化美债短端利率和流动性监测，防范风险溢价快速调整冲击。** - **积极运用跨币种衍生品与ETF，提升组合抗风险能力与调仓灵活性。** - **把握新能源金属、贵金属和能源大宗商品的结构性机会，兼顾产业升级与避险需求。** - **动态调整科技股配置，结合财报与政策导向，捕捉潜在催化剂反弹。** - **密切关注人民币汇率走势及政策变化，抓住外资增配中国资产的长期机遇。** - **关注日本货币政策转向及日元波动对区域供应链的影响，合理评估相关风险与机遇。** - **留意大宗商品轮动及油价中期供应压力变化，灵活调整商品类资产配置。** --- ### 结语 随着全球债务规模创历史新高，美债供给压力不断加剧，人民币汇率节后快速反弹，全球货币政策持续分化，2026年资本市场正处于深刻转型期。人民币资产吸引力显著提升，跨币种风险管理工具需求爆发，科技板块潜在反攻催化剂逐步显现，大宗商品市场轮动趋势明显。投资者和资管机构需强化策略灵活性和风险管理能力，精准把握结构性机遇，才能在波动加剧的全球金融格局中实现稳健增值。 --- **参考资讯来源**：国际金融协会(IIF)、北京日报、IMF、网易订阅、21世纪经济报道、德银研究、高盛研究报告、摩根大通分析、华安基金观点、澎湃新闻、和讯网、贝莱德、Gate.com等。

随着美国最高法院维持特朗普时期关税政策非法判决并责令退还高达约1750亿美元关税收入，全球贸易与金融格局正经历深刻变革。白宫随即将全球进口关税税率整体提升至15%，此举不仅加剧美国财政压力，也持续推动美债市场震荡与美元流动性紧张，成为全球去美元化浪潮与亚太供应链重塑的催化剂。2027年伊始，人民币快速升值、全球债务规模激增及国际货币基金组织（IMF）对美国经济政策调整的建议进一步凸显当前全球宏观经济的复杂性与系统性风险。 --- ### 一、美国关税裁决与财政压力激增——美债收益率攀升，美元流动性紧张持续恶化 2027年初，美国最高法院裁定特朗普时期的关税政策违法，要求退还约1750亿美元关税收入，直接影响联邦财政收入，财政部被迫大幅增加国债发行应对资金缺口。2027财年预算赤字突破2.3万亿美元，创历史新高。 - **美债收益率持续飙升**：30年期美债收益率多次突破5.1%，10年期维持4.8%-5.0%高位，收益率曲线进一步陡峭化，市场对美国财政可持续性的担忧加剧。 - **外资加速抛售美债**：2027年第一季度，外资净减持美债近400亿美元，主要来自中国、日本和欧盟。贝莱德报告显示，长久期美债波动性明显上升，投资者安全资产偏好发生转变。 - **美元流动性瓶颈显著**：美联储连续进行逆回购操作缓解市场紧张，6周美债竞拍利率维持高位，短期利率曲线曾短暂倒挂，避险情绪升温。 - **全球债务爆炸加剧系统性风险**：根据21世纪经济报道，全球债务规模已突破348万亿美元，债务负担加重与资金流动性紧张交织，增加金融市场系统性风险。 - **IMF呼吁美国调整政策**：国际货币基金组织建议美国采用替代性经济政策组合，以缓解财政和金融风险，实现经济目标，避免因财政恶化引发更大波动。 美国财政压力短期难以缓解，财政赤字及债务可持续性成为市场震荡核心因素，同时为未来货币政策调控带来严峻挑战。 --- ### 二、人民币快速升值与亚太供应链加速重构——区域资本流向深刻调整 春节后，人民币兑美元汇率快速攀升，突破6.87关口，创2023年以来新高。人民币国际化进程明显提速，亚太供应链重塑进入快车道。 - **人民币节后快速升值**：2026年2月25日，在岸人民币升破6.87，离岸人民币最高达6.8617，人民币中间价稳步上调，增强国际资本对中国资产的信心。 - **亚太供应链重塑提速**：制造业加速从美国和欧洲迁往墨西哥、巴西、越南等新兴市场，RCEP贸易便利化升级，区域产业链协同与经济融合深化。 - **区域货币竞争激烈**：日本央行维持超宽松政策，日元实际有效汇率跌至数十年低点，提升出口竞争力，但对台湾代工产业形成压力，推动区域产业链动态调整。 - **资本重配加速**：美元流动性紧张促使全球资本部分脱离美元资产，流向人民币、日元等亚太货币资产，提升区域金融市场的流动性和波动率。 亚太地区供应链和资本格局的快速调整，既带来产业升级的机遇，也加剧地缘政治和经济风险，区域合作与竞争并存。 --- ### 三、去美元化浪潮持续加速——央行与机构深化多元化资产配置 全球去美元化趋势明显，外汇储备和国际资本配置日益多元化。 - **美债持有量降至15年低位**：新兴市场及部分发达国家央行纷纷减持美债，2027年全球外资持有美债比例降至38%，为2008年以来最低。 - **人民币国际地位稳步提升**：人民币跨境结算份额提升至4.3%，货币政策稳健，贷款市场报价利率（LPR）连续稳定，支持实体经济发展。 - **黄金储备持续扩容**：2027年上半年全球央行净购金量达450吨，黄金在外汇储备中的占比升至14.2%，成为抵御通胀及地缘风险的核心资产。 - **金融创新丰富配置工具**：央行和主权财富基金加大黄金ETF、贵金属期货及有色金属衍生品配置力度，提升资产流动性和风险对冲能力。 - **机构投资积极布局资源板块**：中国大型保险机构与外资基金持续增持资源类A股，推动该板块估值与交易活跃度双双提升。 去美元化不仅重塑国际金融格局，也加速全球资本流动与风险分散的新趋势。 --- ### 四、贵金属与关键有色金属进入估值重塑周期——避险需求与绿色升级驱动共振 地缘政治紧张、通胀预期及产业升级共同推动贵金属和有色金属市场进入新估值周期。 - **黄金价格屡创新高**：2027年上半年黄金多次突破5300美元/盎司，瑞银将长期目标价调升至6500美元/盎司，凸显黄金作为避险资产的持久价值。华安基金建议维持黄金配置比例在5%-15%以应对市场波动。 - **白银实物供应紧张**：COMEX白银实物交割溢价一度达12美元/盎司，市场对白银实物需求强劲，机构采用杠铃策略平衡风险。 - **关键有色金属需求激增**：铜、铝、锂因绿色能源、储能及新能源汽车产业需求迅猛增长，供应链安全备受关注。美国铜矿产自给率提升至150%，中国铜进口依赖降至约38%，反映产业链调整成效。 - **资源板块交易活跃**：春节后全球A股资源板块表现强劲，相关ETF及衍生品交易活跃，资金持续流入。 - **硬资产投资逻辑强化**：滞胀预期与经济增长放缓共存背景下，投资者青睐贵金属和有色金属等硬资产，形成“硬资产轮动”新趋势。 央行连续第17年净买入黄金，地缘政治风险和经济不确定性为金价提供坚实支撑。 --- ### 五、大宗商品轮动格局初显——黄金后原油与农产品迎关键考验 权威机构普遍预判，2026-27年大宗商品将呈现黄金→工业金属→石油→农产品的轮动格局。 - **黄金阶段性调整后回归理性**，白银与工业金属需求持续旺盛，绿色转型带动铜、锂等资源需求稳步增长。 - **原油市场波动加剧，面临多重考验**：能源价格对利率及通胀预期的传导机制日益显著，地缘政治与供需变化成为油价中期走势的关键变量。 - **农产品价格潜在反弹动力增强**：气候变化与全球粮食安全风险日益突出，预计农产品将在后续周期迎来阶段性上涨。 - **中国银河证券指出**，地缘政治与商品周期共振将强化能源价格对全球宏观经济的影响力。 大宗商品市场轮动格局的演变，将成为投资者把握周期性机会的重要参考。 --- ### 六、外资显著回归中国资产——A股迈入“慢牛”新阶段 2026年以来，多家外资机构联合看多中国资产，认为A股正进入以盈利增长为驱动的“慢牛”阶段。 - **JPMorgan、贝莱德等多家外资机构一致看好A股**，预计2026-27年中国资本市场将迎结构性机遇，盈利增长成为核心驱动力。 - **外资持续增持资源及高科技板块**，结合人民币升值与政策支持，推动A股估值修复及交易活跃度提升。 - **“慢牛”逻辑强调稳健增长与结构调整**，投资者关注盈利质量提升和行业龙头企业崛起。 - **人民币国际化与去美元化趋势相辅相成**，强化中国市场在全球资本配置中的战略地位。 这一趋势反映全球资本流动格局的深刻调整，凸显中国资产的长期吸引力。 --- ### 七、展望与投资建议 面对复杂多变的全球宏观环境，投资者应重点关注： - **美国财政及贸易政策动态**，尤其美债风险溢价变化及其对全球债市的传导效应； - **能源价格走势，尤其原油**，对利率曲线及通胀预期的双重影响，影响全球资本市场情绪与估值水平； - **亚太供应链变革与区域货币波动**，带来的产业结构升级与资本配置新机遇； - **绿色能源及新能源汽车产业对关键有色金属的长期需求支撑**，驱动结构性增长动力； - **跨周期、多元化资产配置策略**，结合黄金ETF、有色金属期货及衍生品工具，提升风险管理与收益优化能力。 此外，鉴于全球债务规模激增和美国财政压力持续加大，投资者应密切关注宏观政策调整及国际货币体系演变，科学运用智能化资产配置策略，实现财富稳健增长与风险防控。 --- *本分析综合东方财富、彭博社、高盛、瑞银、新华网、财联社、摩根大通、世界黄金协会、德意志银行、Oxford Economics、Ray Dalio《原则》、美国财政部、美联储、日本经济新闻、COMEX市场动态、IMF报告及最新权威研究成果，致力于为投资者提供深度前瞻的宏观金融与资产配置洞察。*