关税裁决、去美元化与大宗/贵金属重估
关税判决与外储重构
随着美国最高法院维持特朗普时期关税政策非法判决，并要求退还高达约1750亿美元的关税收入，全球贸易与金融格局迎来新一轮深刻变革。白宫随即将全球进口关税税率整体提升至15%，这一组合拳在2027年持续加剧美国财政压力和美元流动性紧张，推动美债市场震荡与收益率上扬，进一步催化全球去美元化浪潮和亚太供应链重塑。与此同时，人民币汇率屡创新高，贵金属与有色金属估值迎来新周期重塑，大宗商品轮动序幕拉开，外资机构重拾中国资产配置信心，展现全球资本格局深刻调整的复杂面貌。
一、美国关税裁决与白宫关税调整——财政压力骤增，美债震荡与美元流动性紧张持续加剧
2027年上半年，美国最高法院裁定特朗普时期关税政策违法，要求退还约1750亿美元关税收入，直接冲击联邦财政。为应对财政缺口，财政部大幅加码国债发行，2027财年预算赤字突破2.3万亿美元，创历史新高。
- 美债收益率持续攀升：30年期美债收益率多次突破5.1%，10年期维持4.8%-5.0%高位，收益率曲线陡峭化加剧，反映市场对美国财政可持续性的担忧显著提升。
- 外资加速抛售美债：2027年第一季度，外资净减持美债近400亿美元，主要来自中国、日本和欧盟，贝莱德报告指出长久期美债波动性明显加大，投资者安全资产偏好转变。
- 美元流动性瓶颈频现：联储连续进行逆回购操作缓解市场紧张，6周美债竞拍利率维持高位，短期利率曲线曾短暂倒挂，多重因素叠加引发避险情绪升温。
- 能源价格对利率传导增强：德意志银行研究显示，油价每上涨1美元，10年期美债收益率平均上升约5个基点，能源价格波动已成为利率市场重要驱动力。
美国财政压力短期难缓解，财政赤字及债务可持续性成为市场震荡核心因素，也为未来货币政策调控带来挑战。
二、亚太供应链重构提速，人民币升值与区域货币竞争塑造资本流向新格局
全球供应链重塑进入加速阶段，亚太地区成为产业转移和资本流入的核心阵地。
- 制造业外迁与区域一体化深化：制造业从美国及欧洲加速迁往墨西哥、巴西、越南等新兴市场，RCEP成员国贸易便利化升级，推动区域产业链协同与经济融合。
- 人民币国际化进程显著提速：2027年人民币兑美元多次突破6.85关口，春节后累计升值近1%，创2023年以来最高水平。人民币跨境支付系统（CIPS）交易量持续攀升，人民币国际支付份额提升至4.3%，增强国际资本对亚太资产的配置吸引力。
- 日元贬值助推出口竞争力：日本央行维持超宽松政策，日元实际有效汇率跌至数十年低点，提升日本出口企业竞争力，同时对台湾代工产业形成成本压力，推动区域产业链动态调整。
- 区域货币波动性加大，资本重配提速：美元流动性紧张促使资本部分脱离美元资产，流向人民币、日元等亚太货币资产，提升区域金融市场流动性与波动率。
亚太供应链重塑带来产业结构升级与资本流动新机遇，同时加剧地缘政治与经济风险，区域合作与竞争并存。
三、去美元化浪潮加速，央行与机构深化多元化资产配置
全球去美元化趋势显著推进，外汇储备和国际资本配置日益多元。
- 美债持有量降至近15年低位：新兴市场及部分发达国家央行纷纷减持美债，2027年全球外资持有美债比例降至38%，为2008年以来最低水平。
- 人民币国际地位持续提升：人民币跨境结算份额升至4.3%，货币政策稳健微调，贷款市场报价利率（LPR）连续季度保持稳定，支持实体经济发展。
- 黄金储备持续扩容：2027年上半年全球央行净购金量达450吨，黄金在外汇储备中的占比升至14.2%，成为抵御通胀及地缘风险的重要资产。
- 金融创新丰富配置工具：央行和主权财富基金加大黄金ETF、贵金属期货及有色金属衍生品配置，提升资产流动性和风险对冲能力。
- 机构投资积极布局资源板块：中国大型保险机构与外资基金增持资源类A股，推动该板块估值与交易活跃度双双提升。
去美元化不仅重塑国际金融格局，也加速全球资本流动与风险分散的新趋势。
四、贵金属与有色金属迎估值新高，避险需求与绿色升级共振
地缘政治紧张、通胀预期及产业升级驱动贵金属和有色金属市场步入估值重塑周期。
- 黄金价格屡创新高：2027年上半年黄金多次突破5300美元/盎司，瑞银将长期目标价调升至6500美元/盎司，凸显黄金作为稀缺避险资产的价值持续强化。华安基金许之彦建议，当前黄金资产配置比例维持在5%-15%，以应对新周期波动。
- 白银实物供应紧张，价格重估加速：COMEX白银实物交割溢价一度达12美元/盎司，市场对白银实物需求旺盛，机构采用杠铃策略平衡市场波动风险。
- 关键有色金属供需结构性升级：铜、铝、锂等金属因绿色能源、储能及新能源汽车产业需求激增，供应链安全备受关注。美国铜矿产自给率提升至150%，中国铜进口依赖降至约38%，体现产业链调整成效。
- 资源板块与ETF交易热度高涨：2027年春节后，全球A股资源板块表现强劲，相关ETF及衍生品交易活跃，资金持续流入。
- 宏观环境强化硬资产投资逻辑：滞胀预期与经济增长放缓共存背景下，投资者偏好贵金属和有色金属等硬资产，形成“硬资产轮动”趋势。
央行连续第17年净买入黄金，地缘政治风险和经济不确定性助推金价坚实支撑。
五、大宗商品“轮动”序幕拉开，黄金之后原油面临关键考验
多家权威机构预判，2026-27年大宗商品将呈现黄金→工业金属→石油→农产品的轮动格局。
- 黄金引领阶段性高潮后进入调整，白银与工业金属需求持续旺盛，尤其铜、锂等关键金属受益于绿色转型。
- 原油市场波动性加剧，面临考验：能源价格对利率与通胀预期的传导日益显著，地缘政治与供需变化成为油价中期走势关键变量。
- 农产品价格或将在后续阶段迎来反弹，关注气候变化与全球粮食安全风险。
中国银河证券研报指出，地缘政治与商品周期共振下，能源价格对全球宏观经济的影响将进一步强化。
六、外资重拾中国资产信心，A股步入“慢牛”新阶段
2026年以来，多家外资机构联合看多中国资产，认为A股进入“慢牛”新阶段，驱动力由政策刺激转向盈利增长。
- JPMorgan、贝莱德等6家外资机构一致看好A股，预期2026-27年中国资本市场将迎来结构性机会，盈利增长成为核心驱动。
- 外资持续增持中国资源类及高科技板块，结合人民币升值与政策支持，推动A股估值修复与交易活跃度提高。
- “慢牛”逻辑强调稳健增长与结构调整，投资者关注盈利质量提升和行业龙头崛起。
这一趋势与全球去美元化及亚太资本流动格局调整相互印证，显示中国市场在全球资本配置中的战略地位提升。
七、展望与投资建议
在复杂多变的全球宏观环境下，投资者应重点关注以下几个方面：
- 美国财政及贸易政策动态，尤其美债风险溢价变化及其对全球债市的传导效应；
- 能源价格，尤其原油，对利率曲线及通胀预期的双重影响，影响全球资本市场情绪与估值水平；
- 亚太供应链重塑与区域货币波动，带来的产业链升级与资本配置新机遇；
- 绿色能源及新能源汽车产业对关键有色金属的长期需求支撑，形成结构性增长动力；
- 跨周期、多元化资产配置策略，结合黄金ETF、有色金属期货及衍生品工具，提升风险管理与收益优化能力。
科学运用智能化资产配置策略，将成为实现财富稳健增长与风险防控的关键。
本分析综合东方财富、彭博社、高盛、瑞银、新华网、财联社、摩根大通、世界黄金协会、德意志银行、Oxford Economics、Ray Dalio《原则》、美国财政部、美联储、日本经济新闻、COMEX市场动态及最新权威研究成果，致力于为投资者提供深度前瞻的宏观金融与资产配置洞察。