美债久期分化、人民币提升与大宗/有色金属再估值

美债供给、人民币与大宗重估

2026年全球资本市场正经历以美债久期分化、人民币走强与去美元化趋势推动全球资本配置重构、大宗商品（尤其贵金属与有色金属）估值重塑为主要特征的深刻变革。美国财政与贸易政策的调整，尤其最高法院推翻特朗普时期关税政策，直接导致美债供给激增，利率曲线出现显著的“久期分割”现象；与此同时，人民币节后快速升值加速国际化步伐，推动跨币种衍生品需求激增和全球央行储备多元化。大宗商品市场则在新能源需求和避险需求双重驱动下，进入新一轮估值重塑期，产业链分化与轮动格局明显。

一、美债久期分化加剧：财政压力挤压利率曲线结构

美国财政赤字激增，尤其因特朗普关税政策被判非法导致需退还约1750亿美元关税收入，财政部国债发行规模大幅扩大。随之，美债收益率曲线呈现典型的“久期分割”：

短端利率受美联储货币政策限制，降息空间受限，2年期美债收益率高位维持在3.6%-4.7%区间，反映美联储维持鹰派立场。
长端利率持续攀升，30年期收益率突破5.2%关口，10年期在4.9%-5.1%区间波动，因市场对财政风险溢价和通胀预期的担忧加剧，利率曲线明显陡峭化。
外资持续减持美债，中国、日本及欧盟等主要持有者净减持近400亿美元，外资持有比例降至15年来最低约38%，加剧供需压力和流动性风险。
美元流动性紧张，逆回购操作加码，特别在关键财政节点，短融资成本居高不下，市场波动加大。

这一久期结构分化不仅加大了利率风险管理难度，也令投资者需更加关注流动性风险和信用风险的动态平衡。

二、人民币升值与跨币种风险管理需求激增

2026年春节后，人民币兑美元汇率迅速突破6.87关口，创近三年新高，人民币国际化进程显著提速：

人民币跨境结算份额提升至约4.3%，北向资金流入加速，外资机构重点布局中国科技创新、新能源及智能制造等领域，人民币资产吸引力显著增强。
跨币种衍生品需求激烈增长，利率互换、外汇远期、期权等工具使用频率大幅攀升，跨币种ETF成为机构资产配置和风险对冲的核心工具，提升组合弹性与风险管理能力。
全球央行储备多元化趋势明显，减少美元国债持有比例，增加黄金和人民币资产配置，黄金成为避险核心资产，2027年上半年全球央行净购金量达到450吨，黄金在外汇储备中占比提升至14.2%。
区域供应链快速重构，人民币走强叠加RCEP贸易便利化升级，促使亚太供应链向东南亚及拉美等新兴市场转移，资本流动向人民币、日元及其他亚太货币资产转向，区域金融市场流动性和波动率提升。

这一趋势不仅改变了全球资本流向，也推动了国际货币体系的多极化和风险分散。

三、大宗商品进入估值重塑期：贵金属与有色金属迎来结构性机遇

受宏观经济不确定性、地缘政治风险、绿色能源转型与避险需求共振影响，大宗商品市场表现出显著的分化与轮动：

贵金属价格多次创新高
- 黄金价格突破5300美元/盎司，瑞银将目标价上调至6500-6200美元/盎司区间，全球央行连续16年净买入黄金，显示其避险韧性与多元化储备价值。
- 白银市场实物供应紧缺，COMEX出现高达12美元/盎司的溢价，反映实物交割压力和市场结构性变化。
新能源驱动有色金属需求强劲
- 铜价因新能源汽车和储能产业快速扩张稳步上行，美国铜矿自给率提升至150%，中国铜进口依赖下降至38%。
- 锂等关键新能源金属需求激增，推动相关品种估值和投资热度提升。
- 投资者在硬资产内进行品种分化布局，关注铜、锂等新能源金属的成长性，同时兼顾贵金属避险属性。
大宗商品轮动格局明晰
- 预测周期为“黄金→工业金属→石油→农产品”，投资者需灵活把握轮动节奏，捕捉供需、政策和地缘政治带来的周期性机遇。
- 原油价格近期高位震荡，中期面临供应过剩风险，OPEC小幅增产预期与中东局势复杂交织，影响油价及相关资产估值。